经济学家：结构性通胀 央行三四月份可能加息
文章来源：中财网 添加人：hnxxzxzcz 添加时间：2008年3月11日 15:12
国家统计局局长谢伏瞻上周六表示,中国2月份消费者价格指数(CPI)增速有可能超过1月份。而昨天公布2月份工业品出厂价格(PPI)同比上涨6.6%,较1月6.1%上涨了0.5%。这一数据预示着未来的通胀压力还非常大。政府工作报告指出,今年的CPI增速控制在4.8%之内。
但中国2007年CPI较上年同期增长4.8%,增速大大高于2006年的1.5%,也明显高于政府设定的3%以内的2007年调控目标,创下1996年以来的最高增速。这不得不让人对能否将今年的通胀控制在4.8%忧心忡忡,为此我们邀请到四位知名经济学家解读2008年CPI。
今天公布的CPI数据或许又是一个新的高点，国家统计局局长谢伏瞻上周六表示，中国2月份消费者价格指数（CPI）增速有可能超过1月份。
而昨天公布2月份工业品出厂价格（PPI）同比上涨6.6%，较1月6.1%上涨了0.5%.这一数据预示着未来的通胀压力还非常大。政府工作报告指出，今年的CPI增速控制在4.8%之内，谢伏瞻认为，这是"比较切合实际的目标"，而且可以引导通货膨胀预期。
但反思2007年的通胀，中国2007年全年CPI较上年同期增长4.8%，增速大大高于2006年的1.5%，也明显高于政府设定的3%以内的2007年调控目标，创下1996年以来的最高增速。这不得不让人对能否将今年的通胀控制在4.8%忧心忡忡，为此我们特别邀请到四位知名经济学家解读2008年CPI.
全国人大财经委副主委、原人民银行副行长吴晓灵：
货币政策需要财政、产业政策配合
吴晓灵表示，去年中国存款准备金率调整了10次，利率调了6次。对此，有人认为，央行做了这么多的动作，好像效果不大。但应该看到，正因为采取了这些政策，才有现在的经济发展结果。
吴晓灵认为，货币政策不是万能的，不能够单靠货币政策来调控整个经济。在宏观调控方面，应该更多地发挥财政政策在结构调整中的作用，更多地发挥价格杠杆在市场运行中的作用，配置好市场资源，更好地依靠产业政策制定合理的行业标准、排污标准等。如果没有这些政策的配合，经济结构是难以改善的。如果经济结构不改善，只依靠货币政策，中国经济所面临的粗放式增长的矛盾也是没有办法解决的。所以，货币政策需要财政政策和产业政策的配合，市场化改革还需要进一步深入。
吴晓灵还表示，治理通货膨胀是货币政策的首要目标，而通胀的治理是需要付出代价的，在实施从紧货币政策的情况下，只要经济增长率不低于8%，就说明经济没有被伤害。
吴晓灵指出，控制货币供应量，对控制通胀有帮助，但不是唯一的因素，中国的能源和资源的价格很低，需要进行调整，如果不管住货币的话，价格就会涨得更快。
●央行三四月份可能加息
南方都市报（以下简称"南都"）：国家统计局局长谢伏瞻上周六表示，中国2月份消费者价格指数（CPI）增速有可能超过1月份。央行还会继续加息吗？大概可能在什么时候？
黄泽民：会加，幅度不会太大。
郭田勇：前天周小川谈到利率还有上升的空间。我说一下自己的看法。很多人担心美联储降息，导致利差扩大，热钱流入到中国，总的来讲，大国货币政策一定要以本国经济为出发点。第二点，利差扩大有可能加剧热钱流入中国的增多，但热钱流入中国是有成本的，它是在资产价格上升的情况下寻找投资机会，这点我认为是非常重要的。加息，其实它有利于我们资产价格的稳定。第三，有人总是担心，美联储降息以后，中国加息，这样的政策可能会没有用。我想，美联储降息的时候为什么不能考虑中国加息了。我们需要跳开这么一种思维模式来思考问题。的确中美利差存在，或者扩大对中国央行的货币政策、利率政策的实施有一定程度的制约。但是，并不是制约央行加息的主要因素。我们还是要从国内的实际经济层面来考虑这个问题。
郭田勇：我认为在3月底或者4月初加息的可能性比较大，因为利率升高可以抑制通胀，一方面可能是减少实际收益为负的状况，保证存款人基本收益。另外一方面，通胀预期确实能够发挥这方面的作用。现在值得注意的一个苗头，就是人民币汇率升值在逐渐加速，央行也会把汇率作为一个调控手段，和利率综合使用。因为货币升值也有利于抑制通胀。但展望今年货币方面的调控，央行面对的任务也是很困难的。汇率可以比以前加快，但升值的幅度不能特别大，要考虑到一些企业的生存问题，同时要考虑到就业的问题。央行也不是游刃有余地用。
总的来讲，央行票据和存款准备金率，央行常规性的货币政策手段，主要是为对冲流动性。利率和汇率变成一个更加能够调控需求的，跟实际经济层面更相关的工具。因为存款准备金和央行票据主要对银行层面调控，利率和汇率只是针对企业和微观经济主体。央行对准备金率、央行票据用起来更加得心应手，流动性多就发票，提高准备金率，跟微观主体的关联度小。而利率和汇率是直接作用于微观主体，频繁地动用带来的微观主体的反应会更大一些。因此，央行在利率调整和汇率大幅升值的使用上更慎重一些。
黄泽民：去年连续十次提高准备金率，还算好，央行给点利息。到了目前这样一个水平，很多中小银行是面临着资金非常紧张的局面，在一定程度上对央行使用存款准备金工具有一定的制约作用。
滕泰：我认为加息不是治理通胀的有效措施。唯一对利率比较敏感的就是国际套利基金，人民币每次加息或者美元的每一次减息，都会有几百亿美元投到中国来套利，这样造成央行再进一步投放人民币，再推动流动性进一步过剩。当前从减少国内流动性角度讲，应该靠升值来减少货币储备增加的方式来解决。现在加息也是必要的，它虽然不是对付通货膨胀、对付资产泡沫，但是在通胀方面，它可以补偿老百姓的福利状况，改变负利率，改善老百姓的生活状况。
●硬性管制物价会扭曲价格
南都：政府工作报告中提到，今年CPI控制目标是4.8%，实现这个目标有多大难度？
方兆本：难度是非常大的。第一，物价问题要和就业的问题联系起来。又要控制物价，又要充分就业，是不是矛盾？另外，考虑CPI，要考虑到我国是在转型期，很多改革没有完成，人民币汇率改革还在进程中，离完全有效市场的距离还很远。如果是用硬性的行政条款，通过硬性的管制来控制这个物价以后，它并不能真正控制这个价格，而是造成价格扭曲。价格扭曲以后递出来的信号就是错误信号。
黄泽民：4.8%是不是能够真正控制住？商品之间，包括劳务之间是一个价格链，有很多东西现在没涨，不等于明天没涨，当然今天涨的，不一定明天涨。第二，不要指望涨工资，物价就会涨。
黄泽民：从货币角度来看，货币投资速度还是非常快，而且央行和银监会对贷款的控制很难。最近看到的上市公司财报，现金流量是负的，中小银行的资金链非常强。有些中小银行透露，资金马上就会放。第二，固定资产投资过热问题。从温总理的政府工作报告当中也可以看到，有很多大的项目，那也是不得了，比如今后高速公路的开工。但现在中国很多大投资，都是中央政府和地方政府在投，对整个货币供应链的控制我是不乐观的，因此这个4.8控制住不是很容易。
滕泰：目前看第一季度CPI超过7%的可能非常大，我觉得任务比较艰巨。中国的通胀当前阶段有这么几个主要背景，第一是上游的成本推动，这个是全球性的特点。从能源到矿石等原材料、农产品价格，全世界都在上涨。在这种情况下，一些日用消费品价格跟着上涨其实持续四五年了。但是我们看到过去几年，主要的制造业产品都在涨价，所以中国作为制造业大国，在这个过程当中，它的边际利益不断收窄。这种趋势一旦开始，就不太好扭转，它会带动农产品价格上涨，而这是一种中长期的趋势。上游来的压力刚刚显露出来，下游产品因为竞争比较激烈，企业都不敢涨价。但不涨价的结果就是导致自己的毛利率不断地收窄。
第二个就是需求拉动，真实的货币需求。中国经过这么多年的高速增长，居民的购买力相当旺盛，货币的流动性还是过剩的。我们这么多年生产的产品所赚取的外汇有五六千亿，对等发行的十几万亿人民币的基础货币，而这些人民币在国外没有购买力，只能在中国，最终造成国内流动性过剩。从2001年开始，中国的房价在涨，从2005年开始，中国的证券市场在涨，地产和证券的上涨，吸纳了大量的流动资金。当前阶段房价已经开始普遍萎缩，而股票市场经过两年的上涨，风险也越来越大，出现资金缺口，在这种情况下货币的需求引导到消费市场，所以消费市场的压力也不小。
此外，新的劳动法和未来的一些可能潜在的基础设施和服务产品，像成品油、水电的价格还是被控制着，劳动力的价格每年都在上升，未来无论是劳动力价格还是水电这些基础设施价格，要么死控制着不动，要么就是提高。所以这方面也有推动的压力。从以上几个方面看，控制通胀的任务很艰巨，实现CPI达到4.8%的前景不容乐观。
●CPI上涨仍是结构性通胀
南都：去年以来CPI快速增长一直受到社会高度关注，对于通货膨胀的原因，业界的说法也各不相同，有的说是房价过热的原因，也有说是粮食、食品类的价格上涨推动的。还有人说是国际输入性膨胀，大量的流动性过剩造成的。你们认为自去年下半年来，CPI快速增长的原因有哪些？
方兆本：CPI不等于通货膨胀，这是两个概念。核心CPI，就是去掉食品这些比较容易波动的，这两年CPI，特别是去年下半年市场比较快，原因是多方面的。我觉得先要对CPI有一个认识。从统计的角度讲，我认为CPI是信息的一个加总，就是经济市场社会纷繁复杂的现象，如果我们用一个简单的指标来说就是CPI，它不能涵盖全部丰富的内容，CPI只是其中一种。
黄泽民：确实靠一个CPI不能解决所有的问题。CPI上涨的原因是多样的。一般来说，如果从货币金融的角度来分析，主要还是从货币层面来分析。如果从总量来看，还是货币投放的问题。研究CPI上涨可以从两个大的方面来分析。我们可以看到，货币投放的速度是相对较快，1月份公布的指标，比预期要高两个百分点，就是比较多的货币追着比较少的商品。
郭田勇：货币是一个很重要的因素。从这几年来看，在经济增长率比较快的情况下，投资欲望本身比较强，实际上项目非常多，就是说需求层面的拉动。为什么在货币整体偏多情况下，并没有呈现出所有商品价格都上涨，也就是全面通胀呢。物价上涨中，结构性的特点很明显，还是集中在食品等少数几个领域的价格上涨。看来除了货币方面的原因外，可能在其他方面还有原因，比如说食品、粮食以及初期原材料上，一些商品的国内定价受国际市场影响比较大，国际上原材料价格上涨必然反应到中国。看来输入性因素也是形成CPI上涨的一个原因。另外，在少数商品供给上，我们的确存在着一个供给出现了短板的问题。比如牛肉价格为什么就没涨那么多呢？由于既有需求层面，又有供给层面，又有国际输入层面。确实CPI的上涨，政府所说的结构性上涨可能更为准确一些。
●对中低收入群体要补助
南都：CPI上涨受损最大的就是老百姓，因为他们开支中食品消费占的比重比较大。前不久就有政协委员提议，对每一位公民补贴1000元，因此对中收入阶层要不要进行补贴的问题，你们怎么看？
方兆本：这个问题，今年代表也有提案。跟这些没有完全到位也有关，真正到位了，出来的才是真实价格。
黄泽民：我感觉对低收入群体还是要进行补贴。通货膨胀时期，更多的货币，或者是实行宽松的财政政策（减税），这样是推进物价进一步上涨的动力。在通货膨胀时期，如果要进行补贴的话，只是对生活非常困难的家庭进行补贴，这是社会的公正或者是一个社会道德。不能说因为通货膨胀了，我要全都进行补贴，这只会进一步加剧物价的上涨。
郭田勇：其实财政政策可能偏松一些，反而会引发社会需求增加。但另外一方面，财政政策其实是在强调稳健，还是想体现社会公平，防止收入差距偏大。财政必然要集中一部分财力，通过转移支付，给这些贫困人口解决公平的问题。当然在通货膨胀的情况下，如果把税率降低，或者给贫困人口补贴多的话，会不会导致社会总需求进一步膨胀。但既是一种膨胀，也是一种结构性的膨胀，就是说贫穷的人这一块膨胀了，但高收入群体收入并没有增加那么多，膨胀的需求就能够弥补掉物价上涨对他生活所带来的损失。所以我觉得从理论上来说还是能够说得过去。
滕泰：如果中国现在的物价控制不住，即使加利息也还是负利率。那么在财政方面，政府可以考虑采用转移支付手段，第一，政府要对农民、退休人员、公务员加大财政补贴力度，第二，劳动法也是一个很好的办法，也应该尽快地提高居民的收入。第三，存款息率还可以加。
■言论
●交通银行董事长蒋超良：扩大海外投资，欢迎汇丰增持
蒋超良表示，本月下旬将与汇控主席葛霖讨论扩大合作问题，包括业务合作及持股量问题。若内地修改有关法例容许外资银行增持，他欢迎汇丰增持。
此外蒋超良表示，该行正积极进行海外并购及扩大海外投资的研究，亦正研究与欧美商业银行合作，并指进行海外收购会是交行独立进行，但亦希望汇控支持。蒋超良还表示，有意收购内地保险公司，监管部门正进行有关审批。
●民生银行董事长董文标：肯定赴港上市，继续海外拓展
董文标表示，肯定未来将到港上市，至于集资额多少及上市日期则未有时间表。他表示，将继续在海外拓展，而过去在美国的成绩亦不错，并将选择好的投资机会，一些受美国次贷影响而涉及严重亏损的金融机构将不会合作。他还表示，该行今年贷款增长目标为20%，而不良贷款额将定于1.5%.
●中国人寿集团总裁杨超：未有集团上市计划，集中拓展内地市场
杨超表示，旗下国寿预期今年保费增长目标10%.在其时间表中未有集团上市的计划，会集中力量发展在香港上市的中国人寿业务。他还表示，海外并购活动未有时间表及合适对象，会先全力集中拓展内地的市场，保持市场占有份额及主导地位。目前集团和中国人寿与农行及国开行都积极商议彼此能否成为战略投资者，或者增加对两间银行的持有份额。
■要言解读
央行行长周小川
抑制通胀不会成为汇改主因
日前央行行长周小川在回答记者关于利率与汇率问题的提问时表示，人民币适当升值有助于抑制通货膨胀，但目前抑制通货膨胀不会成为汇改或者市场汇率浮动变化的主要原因，在国内通胀控制方面更主要将依靠货币从紧与其它综合措施。
解读
近期以人民币升值应对通胀可能性不大
分析人士认为，周小川这一表态意味着央行近期内不太可能通过加速人民币升值的方式来应对通胀，但宏调政策趋向数量型工具效果如何亦须斟酌。
经济学家梁小民在接受记者采访时表示，纵观央行从去年底到目前对货币政策的态度变化，可以明显看到调控措施转向数量型调控。"但我认为这是政府的短期行为，目前看有几方面的因素导致央行不敢轻易放开利率和汇率变化。利率方面，利率上升导致企业成本上升，且居民房贷压力增大；其次汇率目前涨幅也趋快，对出口企业的打击非常严重。加上近期要实行的新劳动法、资源税调整等，决策层应综合考虑多种因素之后才倾向于数量型工具。"
北京大学教授夏业良在接受记者采访时认为，为避免在调控中付出过高代价而对价格型工具的运用做出限制，事实上等同于价格管制。"加速人民币升值，最直接的效应可以促进海外消费，同时这也是解决我们国家外汇占款过多的治本之路。如果不通过市场化手段进行调节，而仅仅靠管控物价，这个通胀势头是无法控制住的。"
夏业良认为，从目前央行对于货币政策工具态度的微妙转变可以看到，决策层对于今年经济的走势是要降速度和防通胀，实际回到了控制信贷和央票对冲流动性上来。"个人认为必须要加速人民币升值，管控只能是短期措施，而不是治本之道。"夏业良还强调，目前的情况下需要防范政府的投机行为。"即在经济形势看好的情况下，政府极力推进市场化；但一遇到经济波动，回归到用行政管制的方式来调控经济。" （罗克关）
原国家统计局局长李德水：
决不允许热钱"说来就来，说走就走"
"热钱！热钱！不能让热钱混进我们的市场！"日前，全国政协委员、原国家统计局局长李德水在两会发言中指出，目前进入我国的"热钱"存量约5000亿美元，大量境外"热钱"非法流入未得到有效控制。如果不能有效挡住新的"热钱"流入，将会使我国流动性过剩的问题恶化，增加中国资本市场的不确定因素。
"这是国内流动性过剩的源头之一"，李德水表示，并就此问题接受了本报记者的专访。
下半年翘尾因素消失
南都：最近我们采访了一些经济学家，了解到下半年物价可能会趋于平稳，你怎么看这个问题？
李德水：因为上半年翘尾因素的影响，跟去年上半年同期相比，去年1月份才上涨0.7%，到2月份才达到1.2%，到3月份才开始增高了。今年1月份哪怕是一点都不涨和12月份持平，那么和去年同期相比也已经涨得很高了。这个因素对上半年影响很大，主要是新涨的因素体现到了CPI上。到下半年，翘尾因素就自然消失了。
南都：目前这种情况还该加息吗？现在信贷仍然很高，是否能通过加息得到解决？
李德水：现在要加强对国际热钱的管理和监控，完善我国的货币政策、利率政策、汇率政策等等，要体现严格、从紧的要求。加息与不加息现在是一个两难的政策选择。
需从源头上控制热钱流入
南都：对于热钱涌入，现在有些专家认为，因为美国次级贷危机，像花旗这些在中国投资有可能将这些投资的资金收回去，你怎么看？
李德水：有这种可能。作为公司的老板，把钱放在中国，现在本土的企业公司告急了，他肯定要撤回去，这是正常的商业活动。结汇现在的政策很宽，企业的结汇是去年8月份规定的，允许100%～0%.就是你挣得外汇可以全部拿来去央行结汇，也可以全部留到自己兜里。这实际上就是一种宽容，不再强制你结汇了。
南都：对于控制流动性过剩，现在国外有一种观点，认为中国现在是特有的银行窗口指导，并且觉得这种很有效，您怎么评价这种看法？
李德水：我觉得现在有效，但是有效性肯定比过去弱了，因为过去的国有企业和几大银行，现在改制了，不是说完全靠窗口指导了，还有银行自身的利益，它的经济效益。靠这个解决流动性过剩问题是不可能的。像现在我们提高存款准备金率，发行央行票据，把这些钱放到央行的水库里面，这是一个很有效的措施。但还是要从源头上解决，因为央行这个水库的容量也是有限的。
南都：那么源头上您最看重哪些方面？
李德水：源头上像调节稳定经济结构、加强外汇管理还有要加强对国际资本流动的监管，不能让短期资本混进市场。这次次贷危机爆发，为了使银行正常运转，美国西方这些国家央行给商业银行相继投入了一万亿美元，来解决资金告急的问题。这一万亿使整个世界的货币投放至少增加五万亿美元，而世界上各种游资找不到出路的情况会更加严重。
现在中国的市场发展得这么好，人民币和美元利率又形成了倒挂，人民币市场的预期是很可能再加息。在这样的预期下，国际资本会千方百计地潜入我们的市场。怎么把握好，这是考验我们智慧的时候。这个源头如果不把握住，我们的困难就比较大。
加强跨境资本流动监管
南都：面对汹涌而来的热钱，我们有什么应对措施吗？
李德水：面对国际环境出现的这种新情况，我们必须保持清醒的头脑。我国经济已经和世界经济有着紧密的联系，世界经济出了问题，我国经济必然要受到影响。美国消费下降、经济增长趋缓，将直接影响我国对美国的出口。更值得关注的是，美联储连续五次降息，美国联邦基金利率从去年9月的5.25%降至3%.人们预测，本月还可能再次降息。
应对的办法很多，最关键的一条是：看好国门，决不允许国际短期资本（一年及以内）"说来就来，想走就走"。在《政府工作报告》关于今年实行从紧的货币政策的三个重要内涵的论述中，已明确指出要"加强跨境资本流动监管"。从宏观调控角度看，也许这正是做好"两防"的首要任务，需要各方面密切合作，认真贯彻落实。
但中国2007年CPI较上年同期增长4.8%,增速大大高于2006年的1.5%,也明显高于政府设定的3%以内的2007年调控目标,创下1996年以来的最高增速。这不得不让人对能否将今年的通胀控制在4.8%忧心忡忡,为此我们邀请到四位知名经济学家解读2008年CPI。
今天公布的CPI数据或许又是一个新的高点，国家统计局局长谢伏瞻上周六表示，中国2月份消费者价格指数（CPI）增速有可能超过1月份。
而昨天公布2月份工业品出厂价格（PPI）同比上涨6.6%，较1月6.1%上涨了0.5%.这一数据预示着未来的通胀压力还非常大。政府工作报告指出，今年的CPI增速控制在4.8%之内，谢伏瞻认为，这是"比较切合实际的目标"，而且可以引导通货膨胀预期。
但反思2007年的通胀，中国2007年全年CPI较上年同期增长4.8%，增速大大高于2006年的1.5%，也明显高于政府设定的3%以内的2007年调控目标，创下1996年以来的最高增速。这不得不让人对能否将今年的通胀控制在4.8%忧心忡忡，为此我们特别邀请到四位知名经济学家解读2008年CPI.
全国人大财经委副主委、原人民银行副行长吴晓灵：
货币政策需要财政、产业政策配合
吴晓灵表示，去年中国存款准备金率调整了10次，利率调了6次。对此，有人认为，央行做了这么多的动作，好像效果不大。但应该看到，正因为采取了这些政策，才有现在的经济发展结果。
吴晓灵认为，货币政策不是万能的，不能够单靠货币政策来调控整个经济。在宏观调控方面，应该更多地发挥财政政策在结构调整中的作用，更多地发挥价格杠杆在市场运行中的作用，配置好市场资源，更好地依靠产业政策制定合理的行业标准、排污标准等。如果没有这些政策的配合，经济结构是难以改善的。如果经济结构不改善，只依靠货币政策，中国经济所面临的粗放式增长的矛盾也是没有办法解决的。所以，货币政策需要财政政策和产业政策的配合，市场化改革还需要进一步深入。
吴晓灵还表示，治理通货膨胀是货币政策的首要目标，而通胀的治理是需要付出代价的，在实施从紧货币政策的情况下，只要经济增长率不低于8%，就说明经济没有被伤害。
吴晓灵指出，控制货币供应量，对控制通胀有帮助，但不是唯一的因素，中国的能源和资源的价格很低，需要进行调整，如果不管住货币的话，价格就会涨得更快。
●央行三四月份可能加息
南方都市报（以下简称"南都"）：国家统计局局长谢伏瞻上周六表示，中国2月份消费者价格指数（CPI）增速有可能超过1月份。央行还会继续加息吗？大概可能在什么时候？
黄泽民：会加，幅度不会太大。
郭田勇：前天周小川谈到利率还有上升的空间。我说一下自己的看法。很多人担心美联储降息，导致利差扩大，热钱流入到中国，总的来讲，大国货币政策一定要以本国经济为出发点。第二点，利差扩大有可能加剧热钱流入中国的增多，但热钱流入中国是有成本的，它是在资产价格上升的情况下寻找投资机会，这点我认为是非常重要的。加息，其实它有利于我们资产价格的稳定。第三，有人总是担心，美联储降息以后，中国加息，这样的政策可能会没有用。我想，美联储降息的时候为什么不能考虑中国加息了。我们需要跳开这么一种思维模式来思考问题。的确中美利差存在，或者扩大对中国央行的货币政策、利率政策的实施有一定程度的制约。但是，并不是制约央行加息的主要因素。我们还是要从国内的实际经济层面来考虑这个问题。
郭田勇：我认为在3月底或者4月初加息的可能性比较大，因为利率升高可以抑制通胀，一方面可能是减少实际收益为负的状况，保证存款人基本收益。另外一方面，通胀预期确实能够发挥这方面的作用。现在值得注意的一个苗头，就是人民币汇率升值在逐渐加速，央行也会把汇率作为一个调控手段，和利率综合使用。因为货币升值也有利于抑制通胀。但展望今年货币方面的调控，央行面对的任务也是很困难的。汇率可以比以前加快，但升值的幅度不能特别大，要考虑到一些企业的生存问题，同时要考虑到就业的问题。央行也不是游刃有余地用。
总的来讲，央行票据和存款准备金率，央行常规性的货币政策手段，主要是为对冲流动性。利率和汇率变成一个更加能够调控需求的，跟实际经济层面更相关的工具。因为存款准备金和央行票据主要对银行层面调控，利率和汇率只是针对企业和微观经济主体。央行对准备金率、央行票据用起来更加得心应手，流动性多就发票，提高准备金率，跟微观主体的关联度小。而利率和汇率是直接作用于微观主体，频繁地动用带来的微观主体的反应会更大一些。因此，央行在利率调整和汇率大幅升值的使用上更慎重一些。
黄泽民：去年连续十次提高准备金率，还算好，央行给点利息。到了目前这样一个水平，很多中小银行是面临着资金非常紧张的局面，在一定程度上对央行使用存款准备金工具有一定的制约作用。
滕泰：我认为加息不是治理通胀的有效措施。唯一对利率比较敏感的就是国际套利基金，人民币每次加息或者美元的每一次减息，都会有几百亿美元投到中国来套利，这样造成央行再进一步投放人民币，再推动流动性进一步过剩。当前从减少国内流动性角度讲，应该靠升值来减少货币储备增加的方式来解决。现在加息也是必要的，它虽然不是对付通货膨胀、对付资产泡沫，但是在通胀方面，它可以补偿老百姓的福利状况，改变负利率，改善老百姓的生活状况。
●硬性管制物价会扭曲价格
南都：政府工作报告中提到，今年CPI控制目标是4.8%，实现这个目标有多大难度？
方兆本：难度是非常大的。第一，物价问题要和就业的问题联系起来。又要控制物价，又要充分就业，是不是矛盾？另外，考虑CPI，要考虑到我国是在转型期，很多改革没有完成，人民币汇率改革还在进程中，离完全有效市场的距离还很远。如果是用硬性的行政条款，通过硬性的管制来控制这个物价以后，它并不能真正控制这个价格，而是造成价格扭曲。价格扭曲以后递出来的信号就是错误信号。
黄泽民：4.8%是不是能够真正控制住？商品之间，包括劳务之间是一个价格链，有很多东西现在没涨，不等于明天没涨，当然今天涨的，不一定明天涨。第二，不要指望涨工资，物价就会涨。
黄泽民：从货币角度来看，货币投资速度还是非常快，而且央行和银监会对贷款的控制很难。最近看到的上市公司财报，现金流量是负的，中小银行的资金链非常强。有些中小银行透露，资金马上就会放。第二，固定资产投资过热问题。从温总理的政府工作报告当中也可以看到，有很多大的项目，那也是不得了，比如今后高速公路的开工。但现在中国很多大投资，都是中央政府和地方政府在投，对整个货币供应链的控制我是不乐观的，因此这个4.8控制住不是很容易。
滕泰：目前看第一季度CPI超过7%的可能非常大，我觉得任务比较艰巨。中国的通胀当前阶段有这么几个主要背景，第一是上游的成本推动，这个是全球性的特点。从能源到矿石等原材料、农产品价格，全世界都在上涨。在这种情况下，一些日用消费品价格跟着上涨其实持续四五年了。但是我们看到过去几年，主要的制造业产品都在涨价，所以中国作为制造业大国，在这个过程当中，它的边际利益不断收窄。这种趋势一旦开始，就不太好扭转，它会带动农产品价格上涨，而这是一种中长期的趋势。上游来的压力刚刚显露出来，下游产品因为竞争比较激烈，企业都不敢涨价。但不涨价的结果就是导致自己的毛利率不断地收窄。
第二个就是需求拉动，真实的货币需求。中国经过这么多年的高速增长，居民的购买力相当旺盛，货币的流动性还是过剩的。我们这么多年生产的产品所赚取的外汇有五六千亿，对等发行的十几万亿人民币的基础货币，而这些人民币在国外没有购买力，只能在中国，最终造成国内流动性过剩。从2001年开始，中国的房价在涨，从2005年开始，中国的证券市场在涨，地产和证券的上涨，吸纳了大量的流动资金。当前阶段房价已经开始普遍萎缩，而股票市场经过两年的上涨，风险也越来越大，出现资金缺口，在这种情况下货币的需求引导到消费市场，所以消费市场的压力也不小。
此外，新的劳动法和未来的一些可能潜在的基础设施和服务产品，像成品油、水电的价格还是被控制着，劳动力的价格每年都在上升，未来无论是劳动力价格还是水电这些基础设施价格，要么死控制着不动，要么就是提高。所以这方面也有推动的压力。从以上几个方面看，控制通胀的任务很艰巨，实现CPI达到4.8%的前景不容乐观。
●CPI上涨仍是结构性通胀
南都：去年以来CPI快速增长一直受到社会高度关注，对于通货膨胀的原因，业界的说法也各不相同，有的说是房价过热的原因，也有说是粮食、食品类的价格上涨推动的。还有人说是国际输入性膨胀，大量的流动性过剩造成的。你们认为自去年下半年来，CPI快速增长的原因有哪些？
方兆本：CPI不等于通货膨胀，这是两个概念。核心CPI，就是去掉食品这些比较容易波动的，这两年CPI，特别是去年下半年市场比较快，原因是多方面的。我觉得先要对CPI有一个认识。从统计的角度讲，我认为CPI是信息的一个加总，就是经济市场社会纷繁复杂的现象，如果我们用一个简单的指标来说就是CPI，它不能涵盖全部丰富的内容，CPI只是其中一种。
黄泽民：确实靠一个CPI不能解决所有的问题。CPI上涨的原因是多样的。一般来说，如果从货币金融的角度来分析，主要还是从货币层面来分析。如果从总量来看，还是货币投放的问题。研究CPI上涨可以从两个大的方面来分析。我们可以看到，货币投放的速度是相对较快，1月份公布的指标，比预期要高两个百分点，就是比较多的货币追着比较少的商品。
郭田勇：货币是一个很重要的因素。从这几年来看，在经济增长率比较快的情况下，投资欲望本身比较强，实际上项目非常多，就是说需求层面的拉动。为什么在货币整体偏多情况下，并没有呈现出所有商品价格都上涨，也就是全面通胀呢。物价上涨中，结构性的特点很明显，还是集中在食品等少数几个领域的价格上涨。看来除了货币方面的原因外，可能在其他方面还有原因，比如说食品、粮食以及初期原材料上，一些商品的国内定价受国际市场影响比较大，国际上原材料价格上涨必然反应到中国。看来输入性因素也是形成CPI上涨的一个原因。另外，在少数商品供给上，我们的确存在着一个供给出现了短板的问题。比如牛肉价格为什么就没涨那么多呢？由于既有需求层面，又有供给层面，又有国际输入层面。确实CPI的上涨，政府所说的结构性上涨可能更为准确一些。
●对中低收入群体要补助
南都：CPI上涨受损最大的就是老百姓，因为他们开支中食品消费占的比重比较大。前不久就有政协委员提议，对每一位公民补贴1000元，因此对中收入阶层要不要进行补贴的问题，你们怎么看？
方兆本：这个问题，今年代表也有提案。跟这些没有完全到位也有关，真正到位了，出来的才是真实价格。
黄泽民：我感觉对低收入群体还是要进行补贴。通货膨胀时期，更多的货币，或者是实行宽松的财政政策（减税），这样是推进物价进一步上涨的动力。在通货膨胀时期，如果要进行补贴的话，只是对生活非常困难的家庭进行补贴，这是社会的公正或者是一个社会道德。不能说因为通货膨胀了，我要全都进行补贴，这只会进一步加剧物价的上涨。
郭田勇：其实财政政策可能偏松一些，反而会引发社会需求增加。但另外一方面，财政政策其实是在强调稳健，还是想体现社会公平，防止收入差距偏大。财政必然要集中一部分财力，通过转移支付，给这些贫困人口解决公平的问题。当然在通货膨胀的情况下，如果把税率降低，或者给贫困人口补贴多的话，会不会导致社会总需求进一步膨胀。但既是一种膨胀，也是一种结构性的膨胀，就是说贫穷的人这一块膨胀了，但高收入群体收入并没有增加那么多，膨胀的需求就能够弥补掉物价上涨对他生活所带来的损失。所以我觉得从理论上来说还是能够说得过去。
滕泰：如果中国现在的物价控制不住，即使加利息也还是负利率。那么在财政方面，政府可以考虑采用转移支付手段，第一，政府要对农民、退休人员、公务员加大财政补贴力度，第二，劳动法也是一个很好的办法，也应该尽快地提高居民的收入。第三，存款息率还可以加。
■言论
●交通银行董事长蒋超良：扩大海外投资，欢迎汇丰增持
蒋超良表示，本月下旬将与汇控主席葛霖讨论扩大合作问题，包括业务合作及持股量问题。若内地修改有关法例容许外资银行增持，他欢迎汇丰增持。
此外蒋超良表示，该行正积极进行海外并购及扩大海外投资的研究，亦正研究与欧美商业银行合作，并指进行海外收购会是交行独立进行，但亦希望汇控支持。蒋超良还表示，有意收购内地保险公司，监管部门正进行有关审批。
●民生银行董事长董文标：肯定赴港上市，继续海外拓展
董文标表示，肯定未来将到港上市，至于集资额多少及上市日期则未有时间表。他表示，将继续在海外拓展，而过去在美国的成绩亦不错，并将选择好的投资机会，一些受美国次贷影响而涉及严重亏损的金融机构将不会合作。他还表示，该行今年贷款增长目标为20%，而不良贷款额将定于1.5%.
●中国人寿集团总裁杨超：未有集团上市计划，集中拓展内地市场
杨超表示，旗下国寿预期今年保费增长目标10%.在其时间表中未有集团上市的计划，会集中力量发展在香港上市的中国人寿业务。他还表示，海外并购活动未有时间表及合适对象，会先全力集中拓展内地的市场，保持市场占有份额及主导地位。目前集团和中国人寿与农行及国开行都积极商议彼此能否成为战略投资者，或者增加对两间银行的持有份额。
■要言解读
央行行长周小川
抑制通胀不会成为汇改主因
日前央行行长周小川在回答记者关于利率与汇率问题的提问时表示，人民币适当升值有助于抑制通货膨胀，但目前抑制通货膨胀不会成为汇改或者市场汇率浮动变化的主要原因，在国内通胀控制方面更主要将依靠货币从紧与其它综合措施。
解读
近期以人民币升值应对通胀可能性不大
分析人士认为，周小川这一表态意味着央行近期内不太可能通过加速人民币升值的方式来应对通胀，但宏调政策趋向数量型工具效果如何亦须斟酌。
经济学家梁小民在接受记者采访时表示，纵观央行从去年底到目前对货币政策的态度变化，可以明显看到调控措施转向数量型调控。"但我认为这是政府的短期行为，目前看有几方面的因素导致央行不敢轻易放开利率和汇率变化。利率方面，利率上升导致企业成本上升，且居民房贷压力增大；其次汇率目前涨幅也趋快，对出口企业的打击非常严重。加上近期要实行的新劳动法、资源税调整等，决策层应综合考虑多种因素之后才倾向于数量型工具。"
北京大学教授夏业良在接受记者采访时认为，为避免在调控中付出过高代价而对价格型工具的运用做出限制，事实上等同于价格管制。"加速人民币升值，最直接的效应可以促进海外消费，同时这也是解决我们国家外汇占款过多的治本之路。如果不通过市场化手段进行调节，而仅仅靠管控物价，这个通胀势头是无法控制住的。"
夏业良认为，从目前央行对于货币政策工具态度的微妙转变可以看到，决策层对于今年经济的走势是要降速度和防通胀，实际回到了控制信贷和央票对冲流动性上来。"个人认为必须要加速人民币升值，管控只能是短期措施，而不是治本之道。"夏业良还强调，目前的情况下需要防范政府的投机行为。"即在经济形势看好的情况下，政府极力推进市场化；但一遇到经济波动，回归到用行政管制的方式来调控经济。" （罗克关）
原国家统计局局长李德水：
决不允许热钱"说来就来，说走就走"
"热钱！热钱！不能让热钱混进我们的市场！"日前，全国政协委员、原国家统计局局长李德水在两会发言中指出，目前进入我国的"热钱"存量约5000亿美元，大量境外"热钱"非法流入未得到有效控制。如果不能有效挡住新的"热钱"流入，将会使我国流动性过剩的问题恶化，增加中国资本市场的不确定因素。
"这是国内流动性过剩的源头之一"，李德水表示，并就此问题接受了本报记者的专访。
下半年翘尾因素消失
南都：最近我们采访了一些经济学家，了解到下半年物价可能会趋于平稳，你怎么看这个问题？
李德水：因为上半年翘尾因素的影响，跟去年上半年同期相比，去年1月份才上涨0.7%，到2月份才达到1.2%，到3月份才开始增高了。今年1月份哪怕是一点都不涨和12月份持平，那么和去年同期相比也已经涨得很高了。这个因素对上半年影响很大，主要是新涨的因素体现到了CPI上。到下半年，翘尾因素就自然消失了。
南都：目前这种情况还该加息吗？现在信贷仍然很高，是否能通过加息得到解决？
李德水：现在要加强对国际热钱的管理和监控，完善我国的货币政策、利率政策、汇率政策等等，要体现严格、从紧的要求。加息与不加息现在是一个两难的政策选择。
需从源头上控制热钱流入
南都：对于热钱涌入，现在有些专家认为，因为美国次级贷危机，像花旗这些在中国投资有可能将这些投资的资金收回去，你怎么看？
李德水：有这种可能。作为公司的老板，把钱放在中国，现在本土的企业公司告急了，他肯定要撤回去，这是正常的商业活动。结汇现在的政策很宽，企业的结汇是去年8月份规定的，允许100%～0%.就是你挣得外汇可以全部拿来去央行结汇，也可以全部留到自己兜里。这实际上就是一种宽容，不再强制你结汇了。
南都：对于控制流动性过剩，现在国外有一种观点，认为中国现在是特有的银行窗口指导，并且觉得这种很有效，您怎么评价这种看法？
李德水：我觉得现在有效，但是有效性肯定比过去弱了，因为过去的国有企业和几大银行，现在改制了，不是说完全靠窗口指导了，还有银行自身的利益，它的经济效益。靠这个解决流动性过剩问题是不可能的。像现在我们提高存款准备金率，发行央行票据，把这些钱放到央行的水库里面，这是一个很有效的措施。但还是要从源头上解决，因为央行这个水库的容量也是有限的。
南都：那么源头上您最看重哪些方面？
李德水：源头上像调节稳定经济结构、加强外汇管理还有要加强对国际资本流动的监管，不能让短期资本混进市场。这次次贷危机爆发，为了使银行正常运转，美国西方这些国家央行给商业银行相继投入了一万亿美元，来解决资金告急的问题。这一万亿使整个世界的货币投放至少增加五万亿美元，而世界上各种游资找不到出路的情况会更加严重。
现在中国的市场发展得这么好，人民币和美元利率又形成了倒挂，人民币市场的预期是很可能再加息。在这样的预期下，国际资本会千方百计地潜入我们的市场。怎么把握好，这是考验我们智慧的时候。这个源头如果不把握住，我们的困难就比较大。
加强跨境资本流动监管
南都：面对汹涌而来的热钱，我们有什么应对措施吗？
李德水：面对国际环境出现的这种新情况，我们必须保持清醒的头脑。我国经济已经和世界经济有着紧密的联系，世界经济出了问题，我国经济必然要受到影响。美国消费下降、经济增长趋缓，将直接影响我国对美国的出口。更值得关注的是，美联储连续五次降息，美国联邦基金利率从去年9月的5.25%降至3%.人们预测，本月还可能再次降息。
应对的办法很多，最关键的一条是：看好国门，决不允许国际短期资本（一年及以内）"说来就来，想走就走"。在《政府工作报告》关于今年实行从紧的货币政策的三个重要内涵的论述中，已明确指出要"加强跨境资本流动监管"。从宏观调控角度看，也许这正是做好"两防"的首要任务，需要各方面密切合作，认真贯彻落实。